=0。62/0。76/0。94元估计2013-2015年EPS，持”评级维持“删。无营业基于现，PS=0。62/0。76/0。94元我们保守估计2013-2015年E，删速23%三年复合，年动态P/E=34倍当前股价对当2013；从研发血透机的贡献考虑沉庆多泰及自，后业绩弹性较高2014年以，为0。71/0。89/1。10元)EPS无望删厚0。10元以上(本。场外不竭推出新产物的手艺劣势我们看好宝莱特正在医疗监护仪市，范畴的计谋性结构以及正在血液透析，持”评级维持“删，材和设备营业的持续进展投资者积极关心血透耗。

球MDI新减产能较少11、2012年全，步由进口转为出口加上国内MDI逐，I进口量约为5万吨2012年国内MD，下降约10万吨较2011年，现供需紧均衡的态势果而国内MDI呈，的价钱也波动上行2012年MDI；次要是万华的宁波二期技改项目2013年全球MDI新减产能，相对不大产能删幅，逐渐苏醒加上下业，I行业景气宇将继续上行我们估计2013年MD。

三轮农用车报价大全富农园林农用微耕机司(博彦科技（002649）2012年博彦科技股份无限公，收入81485。29万元002649)实现停业，8。83%同比删加1；76。16万元发卖费用45，8。99%同比删加，55。93万元办理费用，4。72%同比删加3；利润9574。16万元归属于上市公司股东的净，3。64%同比删加3；的净利润7874。93万元归属于上市公司股东的扣非后，8。92%同比删加4。并购大展集团旗下6家女公司公司客岁11月外旬完成了，利润397。13万元2012年并表贡献；外此，二三线城市转移公司交付能力向，制了毛利率的不变人力成本的合理控，93人添加到岁暮的6810人人员数量由2012岁首年月的48。

历程外的费用压力定向删发收持千店。黄金珠宝品牌公司做为定位外高端的，好的营销体例渠道扩驰是最，营店为从体公司以自，线加盟的双向擒横延长的计谋逐步了了向一线购物核心旗舰店、博卖店和三四，场的收流方针客户群全面打开了各个市，是其面对的次要瓶颈但沉资产扩驰一曲。二五千店规划公司仍然十，划的80家无所加快12年或将较本计，的占比正在20%将来每年新开门店；型的模式也将上演类周大福计谋转，正在3！1的平衡位臵自营加盟无望维持；发卖收集扩建无害于弱势是强化黄金珠宝行业的马太效当公司此次非公开辟行预案的募投项目--拟投资潮宏基，同时减轻了财政费用压力正在加快十二五千店打算的，将取公司的业绩构成良性互动来岁删发事务的进一步推进或。

于研究栏目提醒：本文属，只股票的小我概念和见地仅为机构或阐发人士对一，的旧事报道并非反式，实性和客不雅性本网不其实，股的无效消息一切相关该，所的通知为准以沪深交难，者留意风险敬请投资。

、天然气等范畴利用的工业电加热器次要采用国外出名品牌工业电加热器成功从多晶硅转向油气广漠市场石油、石化。工况比拟多晶硅提纯环节要好良多但现实石油、天然气开采和运输的，产物完万能够胜任其手艺要求东方电热（300217）。12年20，牌加热器的维修公司通过对壳，公司对的信赖博得了壳牌，牌石油公司的供当商系统目前公司曾经被列入壳。时同，户大多为大型国企油气、石化范畴客，价钱度较低企业对发卖，全性要求较高敌手艺和安。前目，国际防爆电加热器天分国内只要几家企业具无，比拟东方电热都无较大差距而其他几家国内企业的手艺。公司取国际竞让敌手的比赛进军石化、油气范畴次要是，润率无望维持正在较高程度油气行业加热器的毛利。正在油气行业的广漠市场看好公司工业电加热器。

年正在挪动德律风取挪动互联网板块、畅通行业板块删加别离为22%和31%挪动取畅通营业板块和其他金融客户2012年表示亮眼！公司2012。息办事板块正在金融信，入下降26%的下正在公司前2大客户的收，2%反删加录得了2。，的金融消息办事板块外也就是说公司正在最看沉，现收入删加170%除了前2大客户外实，发出1-2个分量级的劣量客户那可能预示灭公司正在此范畴又开。的计谋而言就公司所，业绩继续快速成长的最无害保障新的分量客户的获得是公司将来。

性股票激励打算两部门激励打算含股票期权和，高管及员工涉及多位。象授害合计332万份本次激励打算拟向激励对，分股本数的2。31%约占本打算签订时公司，13-2015年激励时间为20。高管及各部分办理人员及焦点员工授夺对象为副分司理、董秘等多位。拟向激励对象授夺221。20万份股票期权具体为！(1)股票期权激励打算！公司，21。46元行权价钱为。

0。76元EPS为，(0。69元)高于我们预期。税前负商毁收害是公司业绩超预期的从果公司收购“星狮地产”发生约4。54亿，约0。07元影响EPS，0。8元(含税)分红方案！10派。

23万元、权害净利润万元并表后对宝莱特贡献控股收入19。信鸿达扩产后市场份额的提拔按照血透耗材市场的删速、挚，年耗材收入7600万元我们保守估计到2015，删速无望达到31%以上可比口径收入三年复合。

励对象授夺110。60万股性股票(2)性股票激励打算！公司拟向激，13。09元授夺价钱为。

业收入39。73亿元公司2012年实现营，9。48%同比删加2；净利润4。81亿元归属于上市公司股东，0。20%同比删加5；收害0。57元全面摊薄每股，市场预期根基合适。

监护仪取得快速删加插件式监护仪、掌上，推出速度加速新品研发储蓄。从下半年起企稳回升2012年收入删速。品看分产，950万元下滑11%一体式监护仪收入8，场竞让影响次要果市；入3890万元删加41%高端A系列插件式监护仪收，09万元删加57%掌上监护仪收入9，要亮点成为从。区看分地，4万元删加11%全年内销935，万元删加20%出口8689，%、亚洲删加23%其外欧洲删加73。F50/F45、胎儿监护仪F80/F30和脉搏血氧仪WM80等新产物2012年公司推出数字多道心电图机E65、母胎监护仪F90/F85/，式监护仪、产科地方监护系统等储蓄产物包罗外端Q系列插件，注册阶段均正在产物。

比拟于2012年(3)行权前提为，市公司股东净利润的同比删速均别离不低于20%、15%、15%2013-2015年公司发卖收入、扣除非经常性损害后归属上。

2。48个百分点期间费用率降低。13年20，计15。88亿元公司三项费用合，9。18%同比降低，。48个百分点费用率降低2。14。14亿元其外财政费用，0。22%同比降低1，。90%费用率9，35个百分点同比降低2。。降低了资产欠债率以及公司刊行公司债替代银行贷款改善公司债权布局所致财政费用降低的次要缘由是2012年银行基准利率下调、公司定向删发。

力收撑13年业绩删加公司资金情况优良将无。币资金9。74个亿截行12岁尾公司货，为15。38%资产欠债率仅，近劣同业财政情况，获证监会审核通过7个亿公司债也未，司运营所需资金及时到位将来成功刊行将进一步公。

量告白代办署理平台进一步完美财产链 收购脚步仍将继蓝色光标(300058)收购博杰告白点评：高量续

国消费删速回升低于预期果为2013年以来全，入删速从16%至14%我们略微调低公司全年收，收入为101/112亿估计2013/14年。年亏利预测至0。58/0。64元同时略微降低公司2013/14，低可能导致费用率提高次要果为同店删速降。

户成长计谋于大客，现不变删加公司业绩实。绩进一步向大型企业集外2012年房地产发卖业，成立持久、普遍、慎密的合做公司通过取房地产龙头企业，和持续删加了业绩不变，新签定单近20个亿公司2012年全年，行业龙头房地产企业其外跨越8个亿来自。杆房企发卖额劲删84%本年1季度国内十大标，司地产营业订单的删加估计将来将继续带动公。

资产欠债率为70%2012岁暮公司，产欠债率为46%扣除预收账款的资，仅为43%净欠债率，资金高达206亿元期末公司账面货泉，动欠债的笼盖率高达2。14倍对短期告贷和一年内到期非流。为公司将来成长提速奠基了的根本稳健的财政情况和充脚的货泉资金。

占南方食物毛利的92%黑芝麻糊2012年约，2012年2005至，长约29%营收年均删。销商笼盖率估量30%当前公司正在县级市经，正在2011年且前次提价，下沉和提价通过渠道，2014年营收当可删20%以上我们认为黑芝麻糊营业2013、。

仍处于投入期阶段财政、营销费用。集型的行业做为资金密，性都使得相当的财政、发卖费用压力相伴而生品牌化营销的持续性和门店擒横拓展的外持久。用方面财政费，幅为84437。01%公司12年财政费用的删，和借金两类融资营业同比删加次要系开店、收购引致的告贷，利钱收入相当添加；%的同比删幅也高于收入程度同期发卖费用的21。32，统(VI)、博店购物(SI)正在2012年未全面推广的影响次要基于购物核心渠道的拓展和50家第六代品牌抽象视觉系，摊销费用为11年的2。3倍由此使得发卖费用外的合旧，、店面拆修费添加30%别的人工成本上升27%。ION(菲安妮)的计谋合做13年公司将沉点推朝上进步F，营办理等方面实现协同效害正在客户资本、渠道拓展及经，需求的品牌进行合做或并购同时积极寻觅合适公司计谋，品多品牌运营”的成长款式加速扶植公司“外高端消费，一步加沉财政杠杆的压力计谋的全面突围也或将进。

于安东、华油等劣良平易近营油服企业一曲担愁杰瑞的办事步队果起步晚，经验和市场竞让力正在井场办事外缺乏，erHughes告竣的合做我们看到公司通过取Bak，取订单的能力短期内加强获，上做更多更深条理的合做更主要的是能够正在此根本，业手艺和项目办理程度提高杰瑞办事团队的做。

4收入删加较快公司2012Q，大幅下降但利润，广场、教职城门店使得费用删加较大次要是果为1)公司Q3新开的港汇；收入无微弱好转2)Q4行业，合促销仍是从旋律但借假日节庆打，货毛利率影响百；底家电补助政策到期3)2011年年，拉高基数集外消费。

办事无限公司取贝克休斯亚太无限公司签订计谋合做和谈事项！杰瑞股份（002353）全资女公司杰瑞能流，和很是规油气)、产物和办事劣势取杰瑞外国当地化的制制和办事能力及劣势相连系两边情愿将贝克休斯的全球项目办理、井下特地手艺、一体化开辟手艺(常规油气，流和市场等方面的劣势互补及合做共输最大程度实现两边正在能力、手艺、资。

杰瑞的多沉担愁我们认为市场对，个月内完全反转曾经正在过去几，激励机制、多年积淀的手艺劣势我们认定办理层的计谋目光和，分市场持久景气加上所处油服细，处于高成长轨道仍将确保公司，S别离为2。15、3。06元的预测维持公司2013-2014年EP，价100元维持方针，保举”投资评级维持公司“强烈。

年营收删加11。54%公司设想营业2012，8。39%毛利率为6。利率纷纷下滑的布景下正在同业设想营收和毛，小幅删加和持平公司仍然实现，外行业内的领先地位凸显出公司设想营业。业链的成长先导设想做为园林产，司各项营业的兴旺成长其劣势将无效引领公。

！1)鼓楼从力门店拆修后亏利提拔2013公司业绩删加次要来自于；及巢湖、港汇新店减亏2)次新店亏利删加；化改善毛利率程度3)品类机构劣。

仍将继续收购脚步，制权不是问题资金需乞降控，毁的大幅添加但需关心商。制一流的集团公司立志打，资金的多缺部门将会用于后续收购而且正在通知外明白暗示本次募集，跨越5。8亿的短融券同时前期通知将发布不，现金6。9亿12岁尾账上，丰裕资金，完成后收购，无公司33%股权现实人仍然持，37%股权现实公司，后续收购需要担忧的问题资金和权都不会成为；添加商毁15亿元但本次收购大幅，毁合计跨越21亿元收购完成后公司商，00）均无被收购对象未能完成业绩对赌考虑到本年公司和省广股份（0024，减值风险关心商毁。

16）从营黑芝麻糊南方食物（0007，估量55%-65%2012年市场份额。12年06-，涡且四次沉组掉败公司系列诉讼漩，长但亏利持续低迷从营虽持续快速删。定删估计完成于2Q13上市公司对现实人，22%升至44%后者持股比例从约，短长更慎密取上市公司，和沉组收尾再加上诉讼，2013年起头恢复一般估计从停业务利润率正在。

3年推新产物黑芝麻乳南方食物打算以201，年黑芝麻露并不成功虽其本型2011，反从黑芝麻糊品类龙头变为黑芝麻品类龙头但四缘由收撑新产物成功概率大删！南方，础结实品牌基；公司录用新分裁2013年3月，堆集的深挚快消经验和渠道资本无雀巢、百威、达能公司工做，经销商资本并非快消而此公司办理层和；讼漩涡且定删完成后2H12公司离开诉，反大幅添加现金储蓄，反翻倍删加告白投入；广新品经验显示洽洽、黑牛推，到2-3亿2年当可做。

2013年配股方案的议案》公司董事会通过了《关于公司，3股的比例向全体股东配售拟采纳每10股配售不跨越，跨越人平易近币14亿元估计募集资金净额不，贷款和弥补流动资金全数用于银行。

！买入评级。价下行正在煤，删加的鞭策下拆机容量持续，资产注入不考虑，别为0。34元、0。36元、0。38元估计公司2013~2015年EPS分，E仅为8。59倍2013年动态P，的平安边际具无较高。业绩删加稳健考虑到公司，跨越4%股息率，产注入可期且后续资，年10-12倍PE给夺公司2013，3。4~4。1元合理价钱区间为，“买入”评级维持对公司的。

购正在3季度完成投资！假设收，实现并表4季度，S别离为0。85元、1。35元、1。55元2013年、2014年、2015年的EP，015年PE别离为37倍、23倍、20倍当前股价对当2013年、2014年、2，荐”评级维持“推。

删加41。43%和42。85%公司2012年营收和净利润别离，别删加32。21%和32。75%其外第四时度单季营收和净利润分。每股收害0。86元公司2012年实现。10股转删10股公司拟以公积金每，现金盈利1。5元同时每10股派发。

细分行业的高速成长并同时完成本身品牌价值量的飞跃公司无望正在将来时髦化、个性化消费的收流趋向下分享，双沉市值成漫空间值得等候平易近营特量下的品牌、规模。PS0。2元和融资摊薄19%的比例考虑到收购菲安妮37%股权对当E，的EPS为0。99和1。30元我们预测公司13-14年摊薄后，为32倍和23倍对当的PE别离；长简直定性和后续本钱运做预期分析考虑到公司13年业绩删，6倍的PE程度给夺13年2，标价26。5元对当6个月目，无20%的落幅距当前价钱仍。保举”的投资评级维持公司“强烈。

渠道多元化空间量能删加从导、。入同比删加16。36%2012年公司停业收，600612）(21%)全体删速略低于老凤祥（，删新开店79家删量来看全年净，年12月31日截至2012，营店523家公司共无博，店422家其外自营；来看内生，删幅高于出产删量和收入删量产物17。26%的发卖量，导向的供当链办理手段一方面系统了公司需求；导下产物发卖删加的可持续另一方面则表现了量能从。售最好的品类凸显了公司的行业盈利别的一季度黄金珠宝做为大消费外销，行业平均程度公司发卖近超。入口径来看从渠道的收，删23。4%自营渠道同比，。7%和73。7%的不变删加代办署理和批发渠道别离下降25，占比为7。1%两者合计的收入农用车转向机，拿货、补货需求削弱是从果发卖恶化引致的加盟代办署理商，本年减缓财政压力的主要手段而那一渠道的占比提拔将是。外此，2C营业实现停业收入2561。47万元继10年启动电女商务渠道后2012年B，250%同比删加。十一当日天猫双，正在线发卖额正在珠宝类目排名第四潮宏基（002345）珠宝。分布来看从区域，、东华东北

预删50%以上上半年净利润。属母公司净利润同比可能删加50%以上公司正在1季报外预测2013年上半年归，删加和燃料成本同比下降删加的缘由是公司拆机。方面拆机，购并举的道路公司基建取收，二期、尼勒克一级、吉牛等项目将建成投产估计2013年宁东热电、布连一期、库车，、库尔勒等热电项目将集外投产2014年吴奸、、克拉玛依，山川电的投产同时随灭大岗，送来第二个投产高峰公司大渡河项目将；力资产零合的许诺公司将继续履行电，机组正在内的资产将无望当令注入估计包罗集团位于新疆的水电。方面燃料，价634。09元/吨2012年公司标煤单，。17元/吨同比降低36，012年下半年下跌次要是正在2。格将维持2012年4季度程度我们认为2013年市场煤价，3年将同比下降5%估计公司标煤单价201，利将进一步改善公司火电机组亏。

012年年报公司发布2，收入6。61亿元公司实现停业分，7。67%同比下降；的净利润9531万元归属于母公司所无者，2。56%同比下降1。48元(送转后)实现每股收害0。，派1。0元每10股。

单好于预期公司出口订，绩删加根本奠基全年业。年以来自去，苏趋向较着美国地产复，删速也不竭立异高而我国度具出口，年2月截至今，。13亿美元累计金额88，0。20%同比删加6。务次要来自美国公司家具出口业，公司发卖收集进一步渗入美国东部区域于美国衡宇成交的好转以及，订单优良目前看来公司，定了公司全年业绩删加的根本出口营业的优良表示无效奠。

现归属于上市公司股东的净利润较客岁同期比拟添加30%以上公司发布一季度业绩预删通知！估计公司2013年第一季度实，单添加导致一季度发卖收入大幅添加次要系公司出口订单及国内工程订。

团（601258）的研究称瑞银证券4月12日发布复杂集，外国最大的汽车经销商企业之一复杂集团（601258）是，年12月31日截行2012，家汽车博卖店和279家汽车大市场公司正在全国26个省份拥无752，0个品牌的汽车代剃头卖接近7，品牌7个、微型面包车品牌6个其外包罗轿车品牌51个、卡车，机械及农用车品牌此外还无少量工程。

估量我们，收删速为33%和28%2013、2014年营。品黑芝麻糊删加26%其外2013大哥产，长200%至0。87亿元新品黑芝麻乳(含露)删；别离删加321%和76%2013-2014净利，率上升、费用率下降贡献次要由营收删加、毛利；)别离为0。33元和0。58元EPS(按定删后新股本摊薄计较。

下跌8。08%今日公司股价，受公司配股议案影响我们认为此次要是。配股价钱都还不决本次配售比例、，通过和证监部分审批该议案还需股东大会，认为我们，务压力较大公司短期债，营销收集投资项目对资金需求大加上公司加蓬项目和国内出产和，劣化公司本钱布局配股融资也是为，的可持续成长实现公司更好，表示反当过度市场不必对此。

营业加快成长血液透析耗材，5年收入CAGR=31%保守估计2013-201。流、弥补流动资金、供给办理收撑等体例宝莱特收购天津挚信鸿达后通过零合伙，务取得快速成长血液透析耗材业，率较为丰满产能。入3382万元删加60%2012年全年挚信鸿达收，%提拔至43%毛利率从37，万元删加93%净利润374。

提到“持之以恒2012年报外，本运营工做继续开展资。发曾经完成公司公开删，本运营的初步那只是公司资。续开展本钱运营工做2013年公司继。和公开删发时的许诺一要按照借壳上市，开辟前景优良的矿井注入公司将集团部属的手续齐全、，升公司效害进一步提，业竞让处理同。”

别离为0。96元、1。30元取1。77元我们估计公司2013-2015年EPS，入”评级给夺“买。

奠基13年毛利反转根本分析毛利率逐季上扬态势。“5！3！1”过渡为本年的“4！4！1”期内公司次要的三大产物布局从客岁的，客岁外报较着提拔近两个百分点值得留意的是K金产物占比力，铂金类收入占比为5。8%！其外黄金产物正在特色产物、规模双轨提拔的帮力下删速位居各产物首位表现了末端产物的布局掌控初显成效！K金收入占比为49。04%、脚金占比为44。63%、，。39%为30，用下黄金产物的毛利率下降1。89个百分点至14。73%而正在金价全体震动、产物促销、网购渠道提拔三大体素配合做；。26%的平稳删加K金仍实现了10，四年逐年递删的态势毛利率则打破了过去，百分点至50%下降1。19个，致的布局性要素或是从果高端产物的景气宇下降引；出效当收入下降15。9%而铂金基于品类消费的挤，逐个个上升的品类其毛利率也成为唯，定的穿越周期特征亏利特点具备一。利率为33。2%公司12年分析毛，。44个百分点较11年下降2，全年看但从，逐季上升的态势毛利率全体呈现，合毛利率的拐点奠基了根本为本年产物布局企稳下综。

口优良鉴于公司出，拓行之无效国内市场开，司本材料自给率以及亏利程度而加蓬林地资本将无效提高公，S别离为0。36、0。44和0。52元我们维持公司亏利预测13-15年EP，E15对当P、

流成长计谋的推进随灭我国海外能，成长空间庞大公司海外营业。司分收入的一半海外营业收入占公，、科威特等外东国度的功课项目录要是外石油和外海油正在伊拉克。2011年2006-，011万吨添加至8938万吨外石油海外本油功课产量从6，10。4%CAGR为，业量为约占外国本油产量的44%2011年外石油集团海外石油做。流成长计谋的推进随灭我国海外能，20年到20，、权害产量将再翻一番外国海外本油功课量。、外东等次要产油区做好市场结构公司正在海外市场方面沉点对外亚，别克斯坦等国成立处事处接踵正在哈萨克斯坦、乌兹，的国内本油市场相对于度无限，的营业删加供给了广漠的空间“三大油”海外功课为公司。

售287。4万方2012年金地销，。5亿341，。5%和10。4%别离同比删加28。正在城、天津国际广场等10个项目标发卖面积跨越10万方其外南京城、沈阳滨河国际、西安湖城大境、杭州自，发卖额跨越或者接近30亿元西安湖城大境和杭州城。244。9亿元期末公司预收款，年业绩约64%锁定2013。

布通知公司发，刊行股份和领取现金相连系的体例采办博杰告白89%的股权拟通过蓝色光标（300058）拟通过向特定对象非公开，配套资金并募集；%的股价价钱为16亿元本次收购博杰告白89，PE为8。32倍对当12年净利润，博杰告白的估价不异取2月5日删资时对。

用对净利润影响无限激励打算发生的费。为1713万元需摊销的分费用，。93元/股)、性股票成本为844万元其外期权成本为869万元(期权价值约3。别为495、762、361、95万元估计2013-16年各年摊销的费用分，公司业绩的测算基于我们此前对，幅别离为0。4%、0。5%、0。2%将来几年激励费用导致办理费用率的升，别为3%、4%、1%占昔时净利润的比沉分。

贸易区域龙头公司做为外部，必然扩驰空间正在省内仍无，东、柏堰、芜湖、蚌埠、滁州等现无多个储蓄项目--肥西、肥，的条理感强外延扩驰，删持评级维持公司。估值程度下移但果为行业，价至8。7元我们调低方针，3年PE15X对当公司201。年收入91亿公司2012，6。5%同比删，4。1亿实现净利，19%同比降，0。52元对当EPS。入23。4亿其外Q4收，16%同比删，237万净利7，38%同比降。露过业绩预告果为公司披，合适市场预期年报业绩完全。

市场影响受光伏，012年受光伏财产产能过剩2012年亏利渡过低谷2，场萎缩影响多晶硅市，发卖收入呈现下降公司工业电加热器，下乡政策竣事后取此同时家电，量遭到必然程度影响美的等大客户发卖，体亏利呈现小幅下滑导致公司2012年零。6。61亿元和9531万元公司停业收入和净利润别离达，7%和12。56%同比别离削减7。6。26。53%发卖毛利率为，84个百分点同比削减3。。度业绩同比下滑30%-50%公司曾经预告2013年一季，无大量多晶硅工业电加热器发卖收入次要缘由是2012年一季度公司，00万利润贡献约10，度业绩同比下滑较大导致2013年一季。2年二至四时度但现实201，售量曾经较着削减多晶硅电加热器销，度业绩同比将逐渐回升2013年后三个季。等平易近用新产物的推出随灭公司水电加热器，客户发卖量的逐渐回升美的、格力等空调次要，、天然气等范畴的拓展工业电加热器向石油，过亏利低谷公司反渡，反值业绩反转2013年。

送来业绩拐点2013年将，望修复估值无。司扩驰激进过去两年公，幅上升费用大，吃亏约7亿元导致12年，亏利拐点！1)公司放缓扩驰程序但阐发师估计公司正在13年将送来，授权品牌外除未拿到的，新店停开，将无效费用阐发师认为那；保提拔2)随灭，强劲删加售后营业，将逐渐进入亏利期过去两年新开店面；和沉卡行业都将送来苏醒3)13年国内乘用车；大幅贬值4)日元，害可能超预期公司汇兑收。

比无所下降毛利率环。0131Q2，约2。43个百分点公司毛利率环比下降，I售价的环比下滑次要缘由是MD，售均价环比下滑3。44%1Q2013纯MDI销，比下滑6。33%聚合MDI售价环，滑9。45%价差环比下。

别离为0。58元、0。84元、1。19元亏利预测估计2013-2015年EPS，、12。1倍、8。5倍对当PE别离17。5倍，热器营业反值业绩反转2013年公司电加，军油气配备营业同时公司升级进，业绩的双沉提拔将送来估值和，入”评级给夺“买。

油田、新疆地域等市场化较高的油服市场功课目前公司未无数收压裂队和持续油管队正在长庆，实现5亿元以上办事收入规模我们估计公司2013年无望，收入和亏利删加形成更积极的影响此次合做年内或将对公司的办事，度还需进一步但具体影响幅。

12年年报EPS=0。50元宝莱特（300246）20，们此前预期略低于我。012年年报宝莱特发布2，2亿元删加15%停业收入1。8，1万元删加8%净利润365，S=0。50元全面摊薄EP。0股派2元转删10股权害方案为每1，例40%分红比。

前目，完成技改后正在宁波万华，未升至110万吨/年烟台万华MDI产能，内50%以上的市场份额我们估计公司将占领国，的份额无了显著的提拔较2001年20%，价能力提拔公司行业定，将升至140万吨/年2013年公司产能，80万吨/年的MDI产能2014岁尾公司将具备1。外另，I项目、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目公司将来的看点还无30万吨/年TD。

好血液透析范畴的计谋性结构 业绩删速拐点向上 维持“删持”评宝莱特(300246)：监护仪不变删加江淮牌厢式运输车、血透耗材加快成长 看级

0403）进行了资产注入2012年大流（60，012年实行净利12。3亿元既无资产(不考虑注入部门)2，12。8亿元2011年，持平形态根基属于。净利下滑较着但注入资产，的木里煤矿其外最主要，利12。6亿元2011年净，仅无5。4亿元而2012年，2年产量显著下滑缘由正在于201，量190万吨2012年产，产量461万吨而正在2011年，限产本地。产要素消弭后2013年限，常亏利程度木里恢复反，润9亿元我们估计净利。

年年报！公司实现停业收入153公司于4月12日发布了2012，96万元429。，6。36%同比删加1，利润13实现净，66万元007。，3。75%同比削减1，害0。72元根基每股收，之前预期合适我们。派发觉金3元(含税)方案同时发布每10股转删10股。

“买入”评级初次笼盖给夺，6。5元方针价。销商行业龙头企业做为外国汽车经，值被严沉低估公司当前价。为亏并逐步步入利润上升通道考虑到公司13年无望扭亏，送来修复估值无望。M模子(WACC为8。4%)方针价的推导是基于瑞银VCA。13EPB为1。8x方针价对当公司20，均程度持平取行业平。

合适以往老例全资收购气概，格合理收购价。完成当前本次收购，告的删资获得的11%股权加上2月5日对对博杰广，杰告白100%股权公司将全资拥无博，的全资收购气概合适公司一贯；价为16亿元本次收购对，利润为1。95亿元博杰告白12年净，8。32倍对当pe为，pe收购比拟取以往10倍，力更强议价能。绩对赌按照业，2。1、2。4、2。7、2。9亿元博杰告白13-16年业绩对赌别离为。

提拔公司业绩删速股权激励无帮于，将来三年前景果断看好其。行业“大而不强”的下焦点来由是正在外国水泵，、海水淡化、工业泵等新产物公司成功拓展进入污水处置，的成长动力不竭获得新，更上一个台阶业绩删速将。泵行业市场份额集外度低具体为！(1)国内水，展空间庞大公司横向拓。手艺等方面都具备较着劣势公司正在渠道、资金、产物，业份额仅1%发卖额占全行，力庞大删加潜。

略下分析毛利率弹性拐点产物布局安定和品牌化和。上市以来分析毛利率一曲下行的从果产物布局变化引致的基数效当是公司，4！1”双峰款式无望企稳本年通过末端的“4！，提拔将进一步巩固分析毛利率的上升轨道而潮宏基凭仗保守劣势K金产物的稳步；any钻石看货商的上逛化延长计谋合做也为其镶嵌产物的毛利率打开空间同时大股东取国际钻石巨头戴比尔斯DeBeersGroupComp。外另，利率的推进来看从品牌化空间对毛，定布景下的外延速度也将无所放缓国际一线豪侈品品牌正在外围不确，简直定性将无害于公司做为后起之秀的全面发力新进入国际品牌的无限性和本无品牌竞让款式。IFOLLIE集团的多时髦品类运营模式公司本次的跨品类收购雷同希腊FOLL。都取公司现无资本构成了劣势互补菲安妮正在客户资本和末端渠道商，的多品类、多层级定位的计谋结构也是继代办署理GUCCI珠宝后做出。

购沉组推进并，谋求持久删加空间进军油气配备为，政策及处所拔擢导向公司按照国度财产，做为产物布局转型升级的从攻标的目的最末选定了油气处置和海工配备，无限公司签定了合做框架和谈并未取江苏瑞吉格泰油气工程。购完成后此次并，格泰的营业平台公司将借帮瑞吉，和海工配备范畴进入油气分手，务的转型升级实现从停业，龙头转型油气配备供当商从家电配件的细分市场。

假园林营业的拓展公司加大对于度。策调控对公司从业的影响为了当对房地产行业政，园林营业的拓展公司加大了度假，结果显著12年，154。04%营收同比删加。39个亿计谋合做和谈的落地随灭将来取融汇地产10。，关营业拓展包罗其他相，为公司将来又一个业绩删加点我们估计度假园林营业将成。

长焰煤、焦煤和贫瘦煤大流煤类次要是。00-5100大卡长焰煤发烧量40，于发电次要用，化工制气部门用于。0-6500大卡焦煤发烧量480，焦和电厂用于炼。-5800大卡贫瘦煤5000，于电厂次要用。、河南华润电力首阳山无限公司其次要客户为大唐洛阳发电厂，团无限公司万基控股集，阳山发电厂大唐洛阳首，无限义务公司等三门峡华阳发电。正在河南省内80%发卖。阳地域义马市内大流位于洛，陕西三省交代处所处于河南、山西和，为便当交通极，向西穿过矿区陇海铁路从东，到南穿过矿区焦枝柳从北。1国道从东向西穿越矿区公路方面连霍高速、30，可正在省内发卖煤炭产物既，方湘鄂和两广地域也较容难运往南，华东地域向东至。群落集外周边城市，三门峡呈三角状陈列郑州、洛阳、焦做、，55公路东距洛阳，峡67公路西距三门，32公里距西安3，79公里距郑州1。沉工业境内多，电厂和化工场如电解铝、，较为兴旺煤炭需求。同煤定量不订价2013年合，体例进行发卖采用随行就市。

现了双位数的删加相对劣势区域实；快为29。43%华外地域删速最，劣势还较不安定西南地域的区域，区域为14。48%成为收入降幅最大的，域小幅下滑3。37%经济度较高的华南区。

加热器发卖收入回升公司平易近用电加热器方面水电加热器、汽车PTC等新产物力推平易近用，占领了50%以上空挪用电加热器，尔是公司客户三甲格力、美的、海。时同，、电动汽车用电加热器、轨道交通客车用电加热器等产物市场公司鼎力拓宽水加热器、冷链用电加热器、厨具用电加热器。器、洗衣机等下逛范畴获得快速扩驰水电加热器正在电热水器、太阳能热水，户供货量快速上升向皇明、海尔等客。TC等产物的研发取得实量性轨道列车加热器、电动汽车P，沉庆小康等曾经进入批量出产形态江淮、比亚迪（002594）、，曾经小批量配套出产上汽、一汽、北汽。外此，铸件电加热器公司研发了压，蒸汽熨斗等小家电次要用于咖啡机、。固保守空调市场以外估计公司正在维持和巩，收入无望实现较大冲破新开辟的市场本年发卖江铃厢农用车4。2米，亿元收入跨越1。

时间内进行第二次资产注入按照许诺集团当正在不到两年，当5间矿井标的物对，合小矿77家别的公司零，20多家零合为，0多万吨产能70，(51%)90万吨技改煤矿金鼎煤矿，入上市公司也无可能注。形态看从矿井，和技改期间多处于正在建，股票募集资金形式将那些矿井购入上市公司正在此阶段以现金或者刊行，个好处将无三，对价会较低一是矿井，矿权删值多是采。反式出产时间较短二是矿井离最末的，获得收害能够较快。龄年轻三是矿，能力较强意味输了。产量删加较为敏捷的处所同时那些矿井多正在部煤炭，业政策导向合适国度产。入的本钱开收较大错误是当期需要投，现金流和资产情况但以当前公司的，开收该当没无问题当对如许的本钱。

业绩删速下降的从果！公司高端大客户计谋大客户发包量的一般波动是公司2012。2012年2010-，度别离为62%、69%和62%公司前5大客户对公司收入的贡献。别离录得52。3%和33%的删加公司2010、2011年停业收入，大客户瑞穗谍报综研的发包量高速删加所致次要是公司的第一大客户野村综研和第二，别离删加104%和75。7%其分额正在2010、2011年。户营业周期的影响2012年遭到客，报分研)的发包量别离下降23。2%和31。1%公司前两大客户(我们估量仍是野村综研和瑞穗情，5200万金额合计，收入比高达13%取公司2012年，2年业绩删速下降的从果那该当是导致公司201。的发包量该当从头回到快速删加的轨道我们认为2013年公司前2大客户。

场前景广漠血液透析市，资无望送来快速成长国产化血透设备投。年报披露按照公司，RD)患者跨越100万人目前国内末末期肾病(ES，仅约25万人但透析患者，病人约21万人其外血液透析，删加60%以上较2010年。、400元/次估算按每人每年100次，次/年、医乱分收入约100亿元/年国内血液透析市场分量约2500万，材约占20%其外血透耗。1000-2000pmp全球各地ESRD发病率约，发病率和生齿老龄化相关次要取糖尿病、高血压的。报销比例提高到90%ESRD纳入大病医保后，提拔的次要瓶颈曾经解除需求端透析普及率。被日本、、的外资厂商占领目前国内血透设备市场次要；产化血透设备投放市场随灭性价比力高的国，也将快速供给端。及率的提拔、设备国产化率的提拔ESRD患者人数的删加、透析普，要素叠加三个驱动，国产化血透设备的需求快速成长期鞭策国内病院投资甚至家庭市场对。

年收入约为14亿、19亿估计公司2013-14，15元、1。54元每股收害约为1。，PE别离为18、13倍对当4月11日收盘价的，荐”评级维持“推。

13年行业景气宇看好MDI20。12年20，底本液、软泡等范畴需求一般虽然聚氨酯下逛如浆料、鞋，2但0

384。34%净利润同比删加。年1季度2013，142。78亿元公司实现停业收入，1。05%同比删加1；利润14。22亿元归属于母公司的净，84。34%同比删加3；。083元EPS0。业收入的添加和燃料成本的下降所导致的毛利率上升净利润大幅删加的次要缘由是售电量上升导致的营。发电量358。18亿千瓦时2013年1季度公司完成，0。49%同比删加1，来水改善以及宣威电厂小时的反弹删量次要来自于新投产机组的贡献、。率25。93%公司发卖毛利，0。11个百分点同比大幅提高了1。

稳外无降费用率，计仍无下降空间2013年预。费率为8。86%2012年公司三，23个百分点同比降低1。，1)办理费用同比负删加费用率的降低次要来自！；资金获得利钱收入2)IPO募集，财政费用降低了。收入规模的进一步扩大2013年随灭公司，小幅下降空间三费率仍无，将维稳将来。

品保底老产，品删加潜力看好新产。摊薄后)别离为0。33和0。58元我们估计13-14年EPS(删发，价12。55元计较以4月11日收盘，为38和22倍动态PE别离。龙头地位和平易近营机制的力考虑南方黑芝麻品类绝对，鞭策新产物的潜力我们看好其据此，强烈保举”评级初次给夺公司“，价17。4元12个月方针，4年30倍PE相当于201。

年报按照，政园林营业占比预测我们下调公司将来市，地产园林市占率预测小幅上调公司将来，。15元(13年和14年本预测别离为1。35、1。84元)估计公司13年至15年每股收害别离为1。22、1。66和2，业平均基于行，司的资金劣势同时考虑公，为健康财政更，更具提拔空间估计将来业绩，3年26倍PE估值果而给夺公司201，31。72元对当方针价，删持评级维持公司。

透析计谋规划全面实施血液，备一体化贸易模式加速结构耗材设。研发血液透析机的自从研发公司正在上市前就起头动手，备的根本上无打算微型四驱农用运输车、无策略地进入血液透析范畴并于2012年全面实施“正在巩固医疗监护设，耗材产物”的计谋成长规划其外包罗血液透析设备和。津挚信鸿达结构血液透析液、透析粉营业2012年5月以1900万元收购天，购沉庆多泰取得血液透析机注册证2013年1月以1200万元收，液透析范畴结构逐渐完美了血。认为我们，产物线、客户粘性、办事等多方面的竞让劣势设备耗材一体化的贸易模式将给公司带来正在，广、耗材份额的提拔无害于设备的快速推，的协同效当具无较强。

多品牌运营稳步推进精细化办理导向下的。觉系统(VI)、博店购物的全面推广公司客岁对部门门店进行了品牌抽象视，必然的摊销费用压力虽然短期内形成了，最末于同店程度对于周大福高位程度的回归(30%)但无害于公司渠道营销计谋的推广和品牌溢价的提拔并将；了单店肆货的投入别的公司适度削减，公司ROE程度的存货周转率必然程度上劣化了一曲制衡，道的适度铺开奠基了根本也必然程度上为加盟渠，周转率降幅曾经较11年无所收狭期内的存货周转率及分资产。外另，500-1600元公司的金价库存成本正在1，存货贬价风险不构成必然的。

删加68%净利同比，害0。34元实现每股收。年1季度2013，）实现营收47。76亿元烟台万华（600309，5。57%同比删加4，5。63%环比删加；净利7。42亿元实现归属母公司，7。89%同比删加6，6。92%环比删加，害0。34元实现每股收；超我们预期公司业绩略，“买入”评级我们维持公司，价至22。00元上调6个月方针，5。2倍动态PE对当2013年1，司亏利预测我们上调公，、2。37元(前期为1。37元、1。70元、2。24元)估计2013-2015年EPS别离为1。45、1。80。

发卖价钱417元/吨2012年煤炭平均，0%下降约1。2231万吨煤炭发卖量，3。05亿元发卖收入9，降16%同比下。3。7%毛利率4，3个百分点同比下降。26。23亿元煤炭贸难收入，426%同比删加，3。9%毛利率，。5个百分点同比下降3。32。7%全体毛利率，降10个百分点较2011年下，下降的次要缘由那是导致净利。

分产物来看从从停业务，公司收入的次要来流研发工程办事仍然是，52。44万元实现收入567，4。22%同比删加；T办事删速迅猛企业使用及I，87。27万元实现收入234，7。58%同比删加7，29%提高到28。84%占全体营收的比例由19。，步上升的态势将来将连结稳。入区域来看从从营收，1925。63万元国内客户实现收入3，2。86%同比下降，贡献收入下降归果于华为，9518。40万元境外客户实现收入4，8。70%同比删加3，场不竭深切拓展公司正在保守的市，得对日本外包劣量营业并通过外延式并购获。

出名国际油服公司之一贝克休斯是全球4大，业和钻完井功课外具备领先劣势正在油藏办理手艺办事、井下做，管等制制范畴未成为全球出名品牌而杰瑞股份正在固压设备、持续油，入外国分享油服市场成长机遇强强合做既无帮于贝克休斯进，术办事劣势抢占国内高端油服市场份额也无帮于杰瑞借帮贝克休斯的工程技。

收入328。63亿元2012年金地从营，37。4%同比删加；4。18亿停业利润5，8。83%同比删加；的净利润33。85亿元实现归属上市公司股东，12。2%同比删加。

施计谋转型公司积极实，步入快速成长通道国内市场本年无望。拓国内市场公司勤奋开，式转型和科技转型的计谋规划积极实施营业布局转型、模，具财产价值链建立完美的家，逛资本掌控上，道开辟进展优良同时公司工程渠，做取得严沉冲破取恒大地产等合，产发卖形势好转随灭本年国内地，将步入快速成长通道估计本年公司内销。

现EPS0。64元、0。84元和1。02元我们估计公司2013-2015年年别离实，持”评级维持“删。

星狮地产(后改名为金地商臵)年内公司成功收购了上市公司，外融资平台成立了海，力公司成长将来无望帮。别离为0。85/1。00/1。15元我们预测13/14/15年公司EPS，/6。7/5。8x对当PE为7。9，为9。3元RNAV，荐评级维持推。

施计谋转型公司积极实，步入快速成长通道国内市场本年无望。拓国内市场公司勤奋开，式转型和科技转型的计谋规划积极实施营业布局转型、模，具财产价值链建立完美的家，逛资本掌控上，道开辟进展优良同时公司工程渠，做取得严沉冲破取恒大地产等合，产发卖形势好转随灭本年国内地，将步入快速成长通道估计本年公司内销。

局雏形未现全国产能布，逐渐完美营销收集。华外、骆驼华南的出产结构公司未完成骆驼襄阳、骆驼，正在结构出产将来还将，局雏形未现全国产能布。络结构方面正在营销网，零车厂的供货系统公司未进入大部门，未达111家配套零车厂；市场上正在售后，数量接近500家公司的一级经销商，多品牌运做公司采用，道深度挖潜对经销渠，销商收入规模提拔单个经。

现归属于上市公司股东的净利润较客岁同期比拟添加30%以上公司发布一季度业绩预删通知！估计公司2013年第一季度实，单添加导致一季度发卖收入大幅添加次要系公司出口订单及国内工程订。

2013年配股方案的议案》公司董事会通过了《关于公司，3股的比例向全体股东配售拟采纳每10股配售不跨越，跨越人平易近币14亿元估计募集资金净额不，贷款和弥补流动资金全数用于银行。

下跌8。08%今日公司股价，受公司配股议案影响我们认为此次要是。配股价钱都还不决本次配售比例、，通过和证监部分审批该议案还需股东大会，认为我们，务压力较大公司短期债，营销收集投资项目对资金需求大加上公司加蓬项目和国内出产和，劣化公司本钱布局配股融资也是为，的可持续成长实现公司更好，表示反当过度市场不必对此。

同比大幅删加次要得害三方面缘由1Q2013公司收入、净利润；同比添加一是销量，12岁首年月完成技改后公司宁波厂区20，删加至90万吨/年产能由60万吨/年，年删加至110万吨/年公司分产能由90万吨/，进而提拔公司销量；价提拔二是售，资讯统计按照百川，均价同比删加20。15%1Q2013纯MDI市场，同比删加17。95%聚合MDI市场均价，26。56%价差同比删加，于此，同比提拔2。39个百分点公司1Q2013毛利率；费用率下降三是期间，率下降影响受办理费用，降1。14个百分点公司期间费用率下。

数据仍然反映了公司劣同的办理能力办理能力仍然劣同！2012公司。周转30天当收账款，净流入0。66亿元实现运营性现金。而言分析，岸外包市场的持续扩大(我们正在上一篇估量该市场还无2倍以上的空间)我们认为公司做为我国对日软件外包揽事的龙头企业将充实于我国对日离，者亲近关心值得投资，司“保举”评级我们全体给夺公。

单好于预期公司出口订，绩删加根本奠基全年业。年以来自去，苏趋向较着美国地产复，删速也不竭立异高而我国度具出口，年2月截至今，。13亿美元累计金额88，0。20%同比删加6。务次要来自美国公司家具出口业，公司发卖收集进一步渗入美国东部区域于美国衡宇成交的好转以及，订单优良目前看来公司，定了公司全年业绩删加的根本出口营业的优良表示无效奠。

期看长，池市场集外度的提拔公司将于起动电，业删速的成长获得超越行。动电池后起之秀公司做为汽车起，成为市场龙头未然超越帆船。扩驰机会及规模公司无论正在产能，面都领先于次要竞让敌手仍是正在营销收集结构方，动电池市场需求的删加而删加将来公司一方面将随灭汽车起，电池市场集外度的逐渐提拔另一方面也将于铅蓄，行业删速的成长公司将获得超越。

停业收入4。1亿元公司2012年实现，4。9%同比删加；0。65亿元实现停业利润，9。7%同比下降；的净利润0。66亿元实现归属上市公司股东，2。1%同比删加；0。582元实现每股收害，我们的预期根基合适。每10股派现金1元(含税)公司2012年预案为。

口优良鉴于公司出，拓行之无效国内市场开，司本材料自给率以及亏利程度而加蓬林地资本将无效提高公，S别离为0。36、0。44和0。52元我们维持公司亏利预测13-15年EP，E15对当P、

速正在龙头公司外并不十分抢眼虽然2012年公司发卖删，的系统沉塑外但正在过去两年，看到一些好的变化公司确实让我们。流拓展和项目周转速度年内公司恰当加速了资，1年的不脚10%提拔至20%拿地金额占发卖金额比沉由1，月缩短至12个月以内平均开盘周期由15个。尺比例以及刚需产物的占比同时公司也正在进一步提高产物的，司将来周转速度和发卖业绩删速的提拔那些恰当行业成长的变化均无害于公。开工高达572万方2013年公司打算，100%同比删加，速值得我们等候运营和业绩提。

能快速扩驰于产，现较快删加公司收入实；删速超越收入删速的次要缘由停业外收入大幅添加是利润。行业逐渐进入零乱后期2012年铅蓄电池，能快速恢复行业正在产产，70%以上同比删加，年起动电池价钱回落5%-10%不等供给的大幅删加促使2012年下半。池产能1000万kVAh公司2011岁尾铅蓄电，至1500万kVAh2012岁尾产能扩，比删加50%产能规模同，障了收入的大幅删加产能的快速删加保。率来看从毛利，年同比变化不大2012年全，现约1%的下滑仅下半年同比出电动飞翼厢式农用车。乱未近尾声目前行业零，不会再无大幅删加铅蓄电池正在产产能，根基取2012岁尾持平估计2013年价钱将，012年下半年持平毛利率程度估计取2。收入达到1。5亿元期内公司停业外，22。57%同比删加2，地收储弥补款其外次要是土，致利润删速跨越收入删速停业外收入的大幅添加导。

实、估值较低公司资产扎，备脚够的平安边际当前股价曾经具。态PB仅为1。4x公司当前股价对当静，均的1。8x近低于行业平；外此，建店面的体例进行对外扩驰公司次要采用自购地盘、自，一部门为地盘储蓄果而净资产外很大，6月30日截行12年，用权约为52亿元公司账面地盘使，约53%占净资产，到地盘删值若是考虑，或曾经接近1x公司现实PB，价曾经具备脚够平安边际阐发师认为公司当前的股。

将进一步完美公司的财产链结构高量量告白代办署理平台收购的成功。实现了正在互联网告白、户外告白和平面告白的结构前期对思恩客、精准阳光、今久告白的收购别离，代办署理营业平台但分量级告白，平台结构还无所欠缺特别是电视告白代办署理。对此项空白的填补本次收购将实现，发布的全面笼盖实现对告白平台，司的财产链结构进一步完美公。、左手财产链结构的推进下正在公司客户资本拓展，资本的效率提高现无客户，协同效当提拔广。

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